深圳格萊柏，印度雙清

還記得“歐豬五國”（PIIGS）嗎？現(xiàn)在又有個新名詞叫“崩盤四國”（VITA），這四國分別是委內(nèi)瑞拉（Venezuela）、意大利（Italy）、土耳其（Turkey）、阿根廷（Argentina）。這一套多米諾骨牌或許也將拍倒其他眾多新興市場國家。如果你有這些市場的客戶，請千萬謹慎，注意貨款安全第一。

自美國宣布對土耳其制裁以來，土耳其就進入了危機模式。8月10日，隨著特朗普宣布對自土耳其進口的鋼鐵與鋁材關稅加倍，即分別征收50%和20%的關稅，土耳其里拉兌美元一度暴跌20%至6.87，創(chuàng)2001年以來最大單日跌幅。據(jù)統(tǒng)計，今年以來至本輪調(diào)整的最低點，里拉貶值幅度約48%。

而美國正在考慮以幫助伊朗逃避美國制裁為由，對土耳其最大國有銀行之一的土耳其人民銀行（Halkbank）處以數(shù)十億美金的罰款。這一擊使得脆弱的土耳其金融業(yè)雪上加霜。

已經(jīng)有不少外貿(mào)人反饋說，“土耳其受美國經(jīng)濟制裁以后，客戶說打不了款了”“里拉貶值嚴重，新談好的客戶最后不了了之了”……

一方面美國的制裁會收緊美元通道，很多土耳其商人或?qū)⒄也坏礁犊钋溃覈y行收匯也會收緊，需要重重審核。更重要的是，當貨幣大幅、迅速貶值將造成當?shù)剡M口商的成本上升，所以部分土耳其商人會選擇暫停貿(mào)易，甚至暫停尾款支付。

根據(jù)瑞銀最新的新興市場經(jīng)濟體研究，土耳其經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重6.3%（統(tǒng)計國家中赤字最高）、通脹14.4%（僅次于阿根廷27.1%），外債占GDP比重53%（較高水平），在所有新興經(jīng)濟體中經(jīng)濟健康狀況較差。

隨著本幣匯率的貶值，償還外幣計價債務的壓力大增，這導致經(jīng)濟前景惡化，從而進一步降低投資者的信心，所以匯率繼續(xù)貶值。這樣的惡性循環(huán)在經(jīng)濟史上很常見，比如1997年亞洲金融危機前夕馬來西亞等國。這種狀態(tài)本身便意味著脆弱性。

此外，由于土耳其企業(yè)向歐洲銀行大量借債，所以土經(jīng)濟若陷入嚴重危機，也可能造成與希臘債務危機相似的效應，給歐洲銀行業(yè)帶來壓力。

委內(nèi)瑞拉曾經(jīng)是拉美的首富國家，豐富的原油儲備使其經(jīng)濟增長了數(shù)年。然而好景不長，石油危機和金融危機使得委內(nèi)瑞拉在20世紀末期陷入動蕩。委內(nèi)瑞拉一直是拉丁美洲中外國貸款最多的國家，該國貨幣也是拉丁美洲最弱的貨幣，其經(jīng)常賬戶赤字全球僅次于土耳其。

2010年，委內(nèi)瑞拉貨幣與美元的匯率還是8:1，然而到17年就已經(jīng)接近10000:1了，而且隨著政府繼續(xù)印鈔來彌補不斷擴大的預算缺口，這個比例還將繼續(xù)不停的變大。

最可怕的還是它的通脹率，根據(jù)國際貨幣基金組織的預測，委內(nèi)瑞拉的通貨膨脹率到今年年底將達到百分之100萬！

委內(nèi)瑞拉目前開啟了搏命式自救，從8月20日起用抹去“5個零”的新貨幣主權玻利瓦爾替代原先的貨幣用以對抗10000倍的惡性通脹。此外總統(tǒng)馬杜羅還宣布了一系列經(jīng)濟改革舉措，包括提高最低工資、提高油價、實施零赤字財政政策、收緊貨幣發(fā)行等。但分析人士普遍對于改革能否抑制通脹存有懷疑。

目前貨代已全面拒收去往委內(nèi)瑞拉的訂艙。如果你覺得委內(nèi)瑞拉市場太小，不值得列入外貿(mào)人的警惕范圍，那不妨看看它所帶來的海嘯影響下的巴西。

委內(nèi)瑞拉的情況和土耳其很相似——自身的危機正在向周圍國家蔓延。

由于委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟崩壞，缺乏最基本的食物、藥品等配套措施，而且委內(nèi)瑞拉也處于政治危機中，反對派對執(zhí)政黨政策多有抗議，當?shù)厝嗣駧缀醵枷腚x開這個地方。超過230萬委內(nèi)瑞拉人（約占總人口的7.3%）逃離了他們的國家，主要目的地是哥倫比亞、厄瓜多爾、巴西和秘魯。

眾多委內(nèi)瑞拉難民涌入了巴西，導致暴力沖突上升，這加重了巴西的內(nèi)憂外患。8月20日，巴西雷亞爾兌美元匯率最低觸及1美元兌3.9706雷亞爾，跌逾1.4%，刷新52周新低，并創(chuàng)2016年3月以來最低。

美銀美林首席投資官Michael Hartnett曾經(jīng)提到，巴西雷亞爾是一個重要的觀測指標——“新興市場的貨幣從不說謊，如果美元兌巴西雷亞爾漲破4，這有可能會引發(fā)信貸資產(chǎn)的去杠桿和風險蔓延。”

而美元/巴西雷亞爾在8月21日已經(jīng)突破了這一警戒線。

目前，委內(nèi)瑞拉的國內(nèi)危機已經(jīng)蔓延至鄰國，而且不僅僅只是經(jīng)濟危機，還夾雜著政治因素，它可能會成為及土耳其之后新興市場的下一個危機爆發(fā)點。

土耳其風暴看似吹向亞洲，印度和印尼出手力挺本國貨幣匯價，但亞洲多國抵御力相對強，真正風險其實在歐洲，尤其意大利可能成為下一波觸發(fā)美元強勢風暴，沖擊環(huán)球金融的源頭。

意大利是歐盟第三大經(jīng)濟體，今年以來，意大利始終是歐元區(qū)內(nèi)部最為危險的一環(huán)。而近期，這一風險再度發(fā)酵。意大利目前的政府債務已經(jīng)達到了2.5萬億歐元，為歐元區(qū)第二高，約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的130%，僅次希臘，但意大利的外儲卻僅約1250億歐元，如果不是歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）多次出手相救，早已違約破產(chǎn)。

彭博社的調(diào)查顯示，意大利國債很可能將陷入歐債危機以來最兇險的境地！如果找不到愿意購買意大利國債的買家，在接下來幾個月，意大利國債收益率會大幅飆升，而意大利政府則可能面臨違約，屆時會危及會蔓延到整個歐洲。

由于龐大的財政赤字、高債務負擔，高通貨膨脹，阿根廷被認為是最容易受到傳染的新興市場之一，在彭博的新興市場脆弱性計分卡上，這個南美第二大經(jīng)濟體排名第二。

由于干旱造成的農(nóng)作物減產(chǎn)導致出口創(chuàng)收銳減、國際原油價格上升，以及美聯(lián)儲加息和美元走強等諸多因素影響，5月初和6月中旬，阿根廷比索曾兩次暴跌，累計貶值近40%。

阿根廷政府在五月曾動用60億外匯儲備救市。盡管阿根廷政府在六月初與國際貨幣基金組織達成500億美元貸款協(xié)議，但由于國內(nèi)巨大財政赤字和經(jīng)濟政策不明確性抑制外部融資，再次導致6月中旬的比索貶值。

6月份，阿根廷CPI達到29.5%高位，貨幣貶值和通貨膨脹容易形成惡性循環(huán)。另據(jù)摩根大通近日發(fā)布的數(shù)據(jù)，阿根廷國家風險指數(shù)又增加42點，達到764個基點，較之今年年初翻了一倍，是近3年半以來的最高值。

目前危機正向新興市場蔓延，南非蘭特、印度盧比、印尼盾等接連大跌。其實貨幣漲漲跌跌并不可怕，不過，當一個國家的外債比較高的時候，貨幣危機就會演化出另一場危機：債務危機。無論是上世紀80年代的拉美債務危機，還是90年代末的亞洲金融危機，它都與較高的外債相關。國際金融協(xié)會認為新興市場的脆弱性還會向更大范圍擴散，且高度集中于部分國家，南非、印尼、黎巴嫩、埃及和哥倫比亞也尤為危險。